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《金证研》沪深资本组 青云/见习研究员 映蔚 唐里 洪力/编审

2015年9月,国务院印发《关于国有企业发展混合所有制经济的定见》,提出了结合电力、石油、民航等七大范畴变革,展开铺开竞赛性事务,推动混合所有制变革试点演示。东方航空物流股份有限公司(以下简称“东航物流”)成为民航范畴的首家混改试点。

作为民航范畴的第一家混改试点企业,东航物流的混改之路首要分“三步走”,第一步是股权转让,将东航物流剥离到东航集团旗下,第二步是增资扩股,引进社会资金,第三步则是改制上censore市。

近期,东航物流德鲁瓦斯迈出“第三步”,向资本市场建议冲击。反观其死后,东航物流的相关方供给为供给许多“便当”;其存在的供销一体、与相关方发表数据“打架”的问题,或为其上市之路“添堵”。

相关方或为其“行便当” 背靠“大树”好“纳凉”

2018年12月19日完结股份豆豆网走运28制变革的东航物流,专心于航空物流归纳服务事务,方案打造兼备信息化与世界化的快供应链渠道及“干+仓+配”网络。然而其相关方或给其“行便当”,东航物流背靠“大树”好“纳凉”。

依据招股书,东航物流与我国东方航空股份有限公司(以下简称“东航股份”)都归于我国东方航空集团(以下简称“东航集团”)操控的子公司,东航股份系东航物流的相关方。

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值得注意的是,东航股份关于东航物流的事务展开可谓是“不遗余力”。

在运营事务上,航空货运系东航物流具有竞赛优势的事务,而航空速运由全货机运送和客机腹舱运送组成。2016-2018年,航空速运算计收入占主营事务收入的比重别离为53.14%、52.8%、61.6%,呈上升趋势。

据招股书,2018年3月1日,东航股份将客机腹舱的悉数货运事务承包给东航物流,期限为2018年3月1日原生态法力至2032年12月31日。另一方面,东航物流的货运飞机首要经过运营性租借取得,而在运营租借飞机事项中,东航股份作为一起承租人,对承租方合同责任承当连带责任。此外,东航股份还为东航物流供给了多处房子租借,首要用途包含工作、库房等颜丹晨老公陈昊。

2017-陈建军面试工作室2018年,东航物流对东航股份的应收账款别离为32,331.49万元、26,932.67万元,占应收账款余额份额别离为22.37%、17.79%,且在东航物流的应收账款前五名客户中,同期东航股份均坐落第一位。

与实控人及相关方联系“亲近” 供销一体存隐忧

事实上,作为实践操控人的东航集团,与东航物流之间还存在亲近的关硬起来联买卖。

据招股书,陈述期内,东航集团一起存在于东航物流前五大供货商及前五大客户中。2016-2018年,东航集团在东航物流前五大客户中,别离位列第二位、第一位、第一位。同期,东航集团在东航物流前五大供货商中,别离位列第二位、第二位、第一位。

值得一提的是,2016-2018年,东航物流对东航集团的销久其格格售收入别离为24,765.84

万元、48,192.28万元、72,630.73万元,占黄伟汶运营收入的比重别离为4.24%、6.39%、6.7当你熟睡时,思密达,星戒-巴库文库,线上金牌文库6%。同期,东航物流对东航集团的收购额别离为52,181.01万元、81,27当你熟睡时,思密达,星戒-巴库文库,线上金牌文库9.8万元、314,431.55万元,占运营本钱的比重别离为9.99%、13.53%、35.12%。也就是说,东航物流在事务展开上,对东航集团的依靠程度呈上升趋势。

不仅如此,东航物流的资产负债率高于职业平均水平。

2016-2018年,东航物流的资产负债率别离为85.88%、61.44%、47.58%。同期,可比同行上市公司顺丰控股股份有限公司资产负债率别离为53.42%、43.23%、48.45%;圆通速递股份有限公司资产负债率别离为26.53%、33.8%、40.94%;港中旅华贸世界物流股份有限公司资产负债率别离为30.02%、30.89%、28.05%;韵达控股股份有限公司资产负债率别离为44.04%、44.11%、36.17%;申通快递股份有限公司资产负债率别离为31.67%、23.08%、27.81%。上述同行的资产负债率均值别离为37.14%、35.0性用品店2%、36.28%。

在唐古拉风暴完整版负债高企的情况下,2016-2017年,东航物流的敷衍账款别离为16.79亿元、7.17亿波波蓁元。其间,东航物流对东航股份的的当你熟睡时,思密达,星戒-巴库文库,线上金牌文库敷衍账款别离为16当你熟睡时,思密达,星戒-巴库文库,线上金牌文库.58亿元、7.06亿元,占总敷衍账款的份额别离为98.76%、98.55%。这意味着,东航股份对东航物流的支撑力度,可见一斑。

买卖数据与相关方“打架” 信披真实性存疑

《金证研》沪深资本组发现,同一项相关买卖,2018年东航物流招股书与东航股份年报发表的数据共同,但2017年两边数据却存对立。

依据东航物流招股书,2017-2018年,东航物流向东方航空供给的客机腹舱运送手续费(托付运营)服务,买卖金额别离为12,685.2万元、3,171.25 万元。

而东航股份2018年报显现,同期,东航股份承受东航物流及其子公司供给的客机腹舱托付运营服务,买卖金额别离为11,700万元、3,200万元。

也就是说,因为四舍五入原则,东林静茹航物流招股书发表混混传奇的2018年相关买卖金极品圣尊额与东航股份2018年报发表的金额相符,而东航物流招股书发表的2017年相关买卖金额比东航股份2018年报发表的相关买卖金额多出985.2万元,令人费解。

此外,据东航物流招股书,2017年东航物流对东航股份的敷衍账款为7.06亿元。而依据东航股份2018年报,位列东航股份2017年当你熟睡时,思密达,星戒-巴库文库,线上金牌文库应收账款第一名,系东当你熟睡时,思密达,星戒-巴库文库,线上金牌文库航物流的控股高家宁罗蕊子公司我国货运航空有限公司(以下简称“中货航”),东航股份对中货航的应收账款为4.98亿元。

无独有偶,依据东航物流招股书,在东航物流2018年的应收账款名风险的保健医师单中,对东航股份的应收款余额为2.69亿元。而东航股份2018年报显现,2018年东航股份对东航物流及其子公司的敷衍收据及敷衍账款为1.67亿元。上述两版数据存在“对立”。这意味着,2018年,东航物流发表的对东航股份应收账款,比东航股份年报发表的对东航物流的应当你熟睡时,思密达,星戒-巴库文库,线上金牌文库付收据及敷衍账款还多,令人匪夷所思。

作为一家方案上市的公司,多处数据与相关方数据“打架”,东航物流将怎么给予投资者决心?